今日大盘有点波澜不惊，上涨指数下跌0.05%，深证成指上0.17%，创业板指数上涨0.18%，就这样一个平和的市场，但是有一家公司今日下跌4.55%，市值跌去646亿元，这已经是连续第二个交易日大跌了，前一个交易日下跌4.48%，两个交易日市值跌去了1300亿人民，而目前市值在这个范围的公司有，海尔智家、比亚迪、爱尔眼科、泸州老窖、潍柴动力、中国国航。

这家两个交易日跌去1300亿市值，相当于一个海尔智家的公司正是股王——贵州茅台，在2019年12月31日的收盘价是1183元，当时的市值是14858亿元，2020年第一个交易日，股价下跌4.48%，市值跌去了666亿元，今日茅台的股价再次暴跌4.55%，市值再次跌去 了646亿元，两个交易日，市值跌去了1300亿元。

1、茅台股价为何大跌？

主要原因是业绩不及预期，茅台昨日公布2019年的业绩，营收885亿元，同比增长15%，而净利润是405亿元，同比增长也是15%，这份业绩看起来是不错，近千亿的体量了，还能保持15%的增速。

但是问题是，市场对茅台的期望不是这样的，根据机构对茅台业绩的预估，2019年的净利润应该十30亿元左右，那么对应的增速就是22%；而对2020年的也才是510亿元左右，那对应2019年430亿元的净利润，增速也有19%，在这样的业绩预测下，才给与了茅台的高估值，当时给与了茅台的滚动市盈率和动态市盈率是38倍。

但是现在的问题是，茅台的业绩已经跌到了15%的增速，是无法匹配当时38倍滚动市盈率的估值的，经过这两天的下跌，当前茅台的估值是这样的：滚动市盈率33倍，动态市盈率33.4倍，这个估值和当时高达38倍的估值已经跌了不少，不过这个估值就能够匹配15%的增速吗？恐怕还是有点高的。

而茅台未来的业绩会是如何？茅台在最新的公告中说到2020年的计划安排营收总增长是10%，没错，这个增速比当前的15%还要低，那么如果未来真的真实的增速只有10%，那么茅台的估值该给予多少？

如果2020年净利润增速是10%，那么净利润规模是445亿元，每股收益是35.5元，如果按照30倍的滚动市盈率估值，那么每股价格应该是1064元，这个和当前的股价基本是一致的，但是如果是给予25倍的估值，那么股价就是887元；如果给予20倍的估值，那么股价就是709元，那你认为茅台应该给予多少的估值才是合理的？

2、业绩减数早有征兆

在2019年的1季度到3季度，茅台的单季度的营收增速分别是22%、10.6%、13%，这是一个下滑的趋势，而到了第四季度，同比增速为12%。

从净利润来看，增速的放缓更加明显，从2019年一季度到四季度，茅台的净利润增速分别为32%、19%、16.7%，而到了第四季度直接就是-3.8%，没错，就是负增长。

这份业绩下滑是比较明显了，其实茅台的业绩增速放缓至个位数并非是这一次，在2014年和2015年也是这样的，茅台需要休整，乘着现在的机会也正好把估值压实，为未来留足空间，茅台的业绩在2016年开始恢复，而茅台的股价也在2016年再次迎来了大的上涨。

所以，现在的茅台股价调整并非是件坏事情，估值过高自然是要调整的，所有的上市公司都是如此，而如果在这次调整正如果过分杀跌，反而又再次是个机会。事情总是在轮回，从一个极端走向另一个极端，而每次的转折点都是我们的机会。

在茅台的股价正值巅峰的时候，市值直追工商银行，当时笔者发出过担忧，觉得茅台的估值过高，股价过高，股价不可持续。

当时提出了两个担忧，第一是茅台靠涨价涨业绩还能够持续多久；第二个就是当时已经看到业绩放缓的迹象。

我们静待茅台的价值回归。