东风市值低（丰田市值）

今年上半年，多数车企市值迎来上涨。盖世汽车统计的数据显示，在上半年市值排名前十的车企中，有七家车企的市值迎来上涨。其中，比亚迪（7181亿元）、蔚来汽车（5636亿元）和长城汽车的市值（4010亿元）位列前三。

除了上述三家车企外，上汽集团（2567亿元）、恒大汽车（2350亿元）、小鹏汽车（2307亿元）、理想汽车（2043亿元）、吉利汽车（1999亿元）、长安汽车（1430亿元）和广汽集团（1341亿元）也位于前十之列。尽管多数车企市值迎来上涨，但仍有三家车企市值出现下跌，分别为上汽集团、吉利汽车和广汽集团，其中上汽集团下跌幅度最大（10.1%）。此外，市值涨幅最大的是理想汽车（24.83%），其次是长安汽车（21.82%）和长城汽车（15.58%）。

头部造车新势力的市值排名均位于前十，而造车新势力前三甲蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车的市值之和达近万亿元（9986亿元），其中蔚来汽车的市值大于吉利汽车、长安汽车和广汽集团的市值之和。但从业绩上来看，蔚来汽车等造车新势力的销量远低于传统车企。此外，从财报上来看，造车新势力还处于亏损的阶段。造车新势力股价上涨背后，新能源汽车近年来利好政策不断，同时造车新势力销量不断上涨。官方数据显示，今年6月份，蔚来汽车交付了8083辆新车同比增116.1%；理想汽车6月交付了7713辆新车，同比增长320.6%；小鹏汽车6月交付新车6565辆，同比增长617%，均创单月交付量新高。

“一方面，新能源车拉动了车企市值的增长，这是一个战略方向。另一方面，特斯拉的市值不断飙涨，起到了标杆的作用，资本市场把估值拔高了。”全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤对记者表示，造车新势力在美股市场的良好的表现，也给国内A股汽车公司带来了正向影响。

“ 新能源企业的估值应该包含四个要素。首先是成长性，成长性说明了高估值合理；其次是革命性。互联网智能汽车、电动汽车代替燃油车是趋势；第三，汽车产业生产要素彻底改变，5G时代的到来给这个行业带来巨大的想象空间；最后是中国要素，中国汽车市场存在巨大的增长空间。”汉德工业促进资本主席蔡洪平在接受记者采访时表示，任何新兴产业发展过程中，都存在资本的前瞻性，对产业的预期估值通常会过高，这是一个普遍现象。对于具备成长性的龙头企业来说，估值是合理的。此外，二级市场存在的泡沫是合理的，这个泡沫叫作“巨浪”，在这个过程中，如果没有这种泡沫的存在也不可能通过资本市场孕育出新兴产业。

另一方面，从市值下跌的车企来看，上汽和吉利在销量上有所下滑。上汽集团和吉利汽车5月、6月的销量均同比下滑。曹鹤认为，上汽、吉利和广汽上半年在资本市场上表现不突出，与其新能源业务发展也有一定的关系。此前，吉利曾推出纯电动车品牌几何，但由于表现欠佳而折戟市场。而上汽集团和广汽集团的新兴业务也没有突出的亮点。

在上述三家市值下跌的车企中，上汽是四大国有汽车集团之一。除了上汽外，另外三大国有汽车集团（长安汽车、一汽集团和东风集团）在市值上的表现也不突出。长安汽车虽然位列前十，但比亚迪的市值是其5倍左右。东风集团的市值更低，未在前十之列，上半年市值约600亿港元，远低于造车新势力的市值。一汽集团目前尚未实现整体上市，过去一汽集团旗下有五家上市公司，包括两家整车企业（一汽夏利和一汽轿车）以及三家零部件企业（一汽富维、富奥股份和启明信息），但目前一汽集团旗下的公司发生变化，其中一汽夏利已成为空壳且更名为中国铁物。此外，2020年一汽轿车与一汽解放正式完成了资产置换，深交所上市公司“一汽轿车”更名为“一汽解放”。今年上半年，一汽集团旗下上市公司市值之和（包括一汽解放一汽富维、富奥股份和启明信息）约为734亿元，远低于国内造车新势力市值。

而从市值排名靠前的传统车企来看，位居首位的比亚迪除了汽车业务板块外，还有半导体业务和电池业务等。也就是说，比亚迪的科技属性较强。而在电动车领域，比亚迪的销量也较为稳定，位居前列。而近一年，长城汽车市值涨幅最为明显。从去年6月底开始，长城汽车股价从约700亿元飙涨至目前的4000亿元左右。对于长城汽车目前在资本市场的表现，业内认为，一是受整体大环境影响，汽车市场加速回暖，汽车板块整体上涨，而长城汽车在整个汽车行业中基本面改善的更快些，因此成为整个板块的领涨股。二是长城汽车本身进行的一系列战略调整，去年发布新平台技术以及向科技公司转型等战略推动了市值的上涨。此外，长城汽车近两年不断拆分业务，比如自动驾驶、电池等业务板块目前均已独立，这也有利于市值的增长。

值得注意的是，恒大汽车虽然市值排名靠前，但目前产品并未上市，恒大汽车旗下的恒驰系列产品预计在下半年开始陆续实现量产。对于恒大汽车的市值，业内认为存在资本炒作的成分。不过，恒大汽车的市值也有所回落。今年2月份，恒大汽车的市值一度超过6000亿港元。此外，小康股份虽然未进入市值前十之列，但在上半年涨幅较大，目前市值近千亿元。而从财报上来看，小康股份已经出现连续三年的业绩下滑，今年第一季度净亏损5.3亿元。显然，小康股份的业绩不能撑起千亿市值。但今年以来，小康股份与华为的合作较为频繁，业内认为其股价上涨与华为概念有关。

中金公司近期发布的一份研报显示，汽车行业的估值体系正在发生变更，硬件端和制造端的利润将维持合理但较低水平，软件利润和服务收入将成为新时代的估值锚准。不过，自动驾驶收费或不长久，车企的收费模式也从现在的销售新车盈利，转移到中期依靠差异化的基于硬件的软件收费（自动驾驶），最终发展到在提供服务的过程中收取渠道费用。

“造车新势力在资本市场上的表现存在一定的泡沫，随着传统汽车在电动车领域的发力，未来传统车企的市值会进一步提升，不过，当前传统车企电动车的量比较小，要占到行业的三分之一后，新能源的竞争格局会发生变化，车企在资本市场的价格会迎来重估。”曹鹤对记者表示。