h1>一、虎年开局市场跌跌不休，这位基金经理的基金却在不断创新高

回顾一季度A股市场表现，可以用一片惨淡来形容，其中上证指数跌了10.65%，沪深300指数跌了14.53%，而创业板、科创板跌幅达到了20%。

再来看一下权益类基金的表现，数据显示，今年以来收益率为正的主动偏股型基金不足百只，不少明星基金的跌幅甚至达到了20%。

相比较而言，中泰资管基金经理姜诚管理的众多基金净值却在不断刷新新高，截至4月8日，姜诚的代表基金中泰星元灵活配置混合A录得8.01%的涨幅，在同类基金中处于领先水平。

中泰星元灵活配置混合A业绩表现

数据来源：天天基金网

截至4月8日，姜诚管理的满半年的基金

注：AC份额只取A，数据来源：天天基金网

很多人因为近期惊艳的业绩表现认识了这位基金经理，但其实姜诚是国内不太多见的深度价值派基金经理。西西关注他，有一阵子了。

姜诚，清华大学金融学学士、上海财大金融学硕士，有15年投研经验，其中11年投资管理经验，曾任安信基金研究部总经理、基金投资部总经理。现任中泰资管基金业务部总经理。

在公募圈中，姜诚是一位很有特色的基金经理。他以长期复利的视角审视上市公司，淡化短期择时，以多情景假设构造安全边际，持股周期较长。在投资中不盲目追热点，不贪速胜，却屡屡取得令人惊喜的效果。

二、熊市中也能连创新高，姜诚的投资理念是怎样的？

1、慢变行业中的强者才是好公司

简单的说，姜诚的投资框架是用尽可能低的价格，买尽可能好的资产。

这里就牵涉到两个问题，什么是好资产，以及什么是好的价格？

先来说一下什么是好资产。综合多个访谈来看，姜诚认为贵的东西不一定就是好的，真正好的公司应该具有长期高获利能力，也就是能够为股东带来稳定丰厚的回报。

他用长坡、厚雪、慢变三个标准来评估一家公司是否算好公司。

“长坡”指的就是要有足够的发展空间；“厚雪”指的是格局要好，竞争优势要明确，才能够带来高的利润率和盈利能力，当然这个盈利能力的核心代表指标是长期平均的净资产收益率的水平，也就是长期平均ROE；第三个标准“慢变”，则是指渐进式创新。

渐进式创新对应的是颠覆式创新。渐进式创新有利于实现“强者恒强”。姜诚在一次访谈中曾被问及自己最成功的一次投资，他说投向了一家化工行业的上市公司。

这家公司是做基础化工产品的，这些化工产品没有太高的技术含量，也都是标准化的产品， 但是它是靠很典型的规模经济和范围经济建立起很宽厚的护城河，这个护城河体现为特别明确的成本领先优势。东西不是高技术含量的东西，也不需要专利来保护，但是仅仅由于规模经济性和范围经济性以及它自己对生产工艺的理解等等这样的一些优势，让它获得了远超同行的盈利能力。

2、多情景假设，最坏情景锁定“好价格”

前面说到了好公司的三大特点——长坡、厚雪、慢变，但光知道好公司还不够，还要知道当前的价格是便宜的还是太贵了，这和咱们去菜场买菜是一个道理，能以合适的价格买到想要的资产才是一个好的投资者。

那么如何去判断当前的价格是不是合理的？

姜诚给出的解决方案是做多情景假设的预测，留出安全边际，给坏的情况做估值，而不是给好的情况做估值。这样你在面临未来的不确定性的时候就会发现，这些不确定性更多的是惊喜而不是惊吓。

在锁定一家好公司之后，姜诚做的不是预测市场，而是等待市场给出一个好的价格。姜诚在一次直播中的这段话很有意思：

对市场先生，不要把它当做赛跑的对手，你要跟市场赛跑的话，其实很难赢，但是你可以把它当做一个交易对手，他情绪阴晴不定，他可能有的时候给一个很离谱的高价，有的时候也会给一个离谱的低价，那么在离谱的低价出现的时候，买就行了。

3、守住能力圈才能守住收益

从产品季报来看，姜诚的持仓行业相对较为分散。

以他管理的中泰星元价值为例，如下图所示，2021年四季度的前十大持仓涵盖了建筑、造纸、房地产、煤炭、化工、建材、医药、航空等诸多行业。

较高的行业分散度正体现了姜诚擅长的自下而上构建的，跟景气度无关的选股逻辑。

通过长坡、厚雪、慢变三个标准找到好公司，叠加合适的价格买入，就是姜诚的制胜法宝。

也有人质疑过，他是不是没有积极开拓新能源、芯片等领域的能力圈。在一次直播中，姜诚就“能力圈”的问题做过回复，他说，

建议大家不要太迫切去学习，不要太迫切去拓展能力圈，这点其实有点反直觉。因为巴菲特总讲，能力圈很重要，我们要扩充自己的能力圈。这个可以换角度理解，很多小伙伴看到新兴产业赛道快速增长，互联网股票表现很好时，会有很强烈的冲动去被市场裹挟着去学习这个板块。在你学习的过程中，已经预设了目标，就是我要买这个板块。但是你学习了，不表示你的能力圈达到了，你的能力匹配了。这样被市场裹挟着，买了之后，可能就要开始亏钱。

不要急于去拓展能力圈，不要被市场裹挟着去学习。虽然要致力于开拓能力圈，但躲在能力圈里面这个动作更重要。

4、基金经理书单推荐

投资大师芒格说过，他所认识的真正聪明的人，没有不每天坚持阅读的。巴菲特也说过，“我的工作是阅读”。

作为一年能读80-100本书的基金经理，姜诚曾在文章中和大家分享他读过的一些书单，其中涉及历史类、自然科学类、心理和认知科学、哲学方法论类、传记、商业类与投资类七类。

历史类：

盐野七生的《罗马人的故事》

魏泓的《丝绸之路：12种唐朝人生》

诺曼.戴维斯的《另一片天空下》

自然科学类：

道金斯的《自私的基因》、《盲眼钟表匠》

古尔德的《奇妙的生命，布尔吉斯页岩中的生命故事》

心理学和认知科学类：

西奥迪尼的《影响力》

朱迪斯.哈里斯的《教养的迷思》

史蒂芬平克《心智探奇》、《白板》、《人性中的善良天使》

哲学方法论类：

波普尔的《历史决定论的贫困》

塔勒布的《黑天鹅》和《反脆弱》

朱迪亚·珀尔的《为什么：关于因果关系的新科学》

传记类：

芒格的传记《穷查理宝典》

霍华德.舒尔茨的《将心注入》

理查德.伊文斯的《邓小平传》

商业类：

亚历山大·奥斯特瓦德的《商业模式新生代》

克里斯坦森的创新三部曲：《创新者的窘境》、《创新者的解答》和《创新者的基因》

罗伯特·迈尔斯的《沃伦.巴菲特的CEO们》

投资类：

霍华德马克斯的《投资最重要的事》

杰里米.西格尔的《投资者的未来》

读书的过程与价值投资其实很像，两者都属于“慢热”风格，当你看了足够多所谓没有用的书后，你会发现它们原来都很有用。而价值投资同样贵在坚守，耐得住岁月的寂寞，终能“慢慢变富”。

*风险提示：基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。基金管理人管理的其他基金的业绩表现也不构成新基金业绩表现的保证。基金产品存在收益波动风险，管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请投资者认真阅读相关基金的《基金合同》、《招募说明书》等文件，根据自身风险承受能力购买产品。