中国黄金基金走势预测（黄金etf是什么）

吴国清：前海开源基金执行投资总监、基金经理

清华大学经济管理学博士，基金从业经历15年，曾任南方基金行业研究员、基金经理助理、投资经理助理、投资经理，以绝对收益为导向，自上而下，优选赛道，精选个股，偏好成长股

1、1月底2月初，国际黄金价格呈现反弹走势。您认为什么原因引发反弹？

年初至今，金价整体仍呈现弱势震荡格局。1月底2月初的反弹，主要来自以通胀预期的支撑，系原油价格突破90美元/桶，引领大宗商品涨价点燃滞胀预期。同时，美国经济数据，通胀以及非农就业的超预期，也一定程度催化通胀预期。

2、您如何看待2022年黄金价格走势？具备投资价值么？

从周期视角来看，金价经历了20、21年的量化宽松，当前22年处在货币转向收缩的节点上。今年TAPER、加息，甚至可能的缩表将会致使美债收益率上行，进而促使实际利率反转回升，对于金价整体形成压制格局。节奏上，上半年美国通胀压力较大，货币政策转向或加码，金价震荡弱势格局或延续。下半年，随经济筑顶转弱，利率上行风险有望缓释，金价或迎来磨底。

综合来看，短期而言，金价或仍将延续震荡偏弱格局，利率的压力比通胀的支撑来得更强，毕竟仍处在货币紧缩转向的窗口内。阶段性的投资机会，来自通胀触发的避险需求，油价是重要的观察指标。但值得重视的是，中期而言，2022年金价有望筑底，利率端的风险随着加息、缩表的落地将充分释放。后续随着美国经济筑顶渐入衰退，黄金将进入下一轮牛市通道。因而对于中期配置的投资者而言，2022年或是非常好的配置节点。

3、影响黄金价格走势的利好和利空因素各有哪些？您如何看？

从驱动视角来看，当前阶段金价向下的压力，来自逐步上行的美债利率。由于前期QE推行美债利率过低，未能反应经济复苏，以及通胀预期，进而当前依旧存在上行风险；金价向上的支撑，来自原油价格为核心的大宗商品的涨价，滞胀预期或将触发金价的抗通胀需求。综合来看，金价将在这两股力量间呈现宽幅震荡格局，但利率的压制整体仍强于通胀的支撑。

4、如果投资者借道黄金基金来参与，您认为需要注意什么？应该如何布局？

第一点，我认为，投资者应知晓，黄金在当前节点的配置价值更多的是从中期视角出发，而非短期。前面也提及了，今年金价依旧将受制于美债利率上行，但从中期角度当前或将是下一轮黄金牛市的起点，1750美元/盎司左右的金价具备配置性价比。

第二点，在今年金价受通胀与利率拉锯的背景下，大概率呈现宽幅波动，不建议追涨，建议逢低配置，区间或于1650——1850美元/盎司之间。

5、近期全球黄金价格上升创新高的原因是？

近期金价的上升创新高主要来自三个维度的驱动：

驱动一，是通胀延续强势格局，而黄金在众通胀资产中又处极度低估的区间，强通胀对金价形成支撑。年初至今随原油突破90美元/桶，海外需求复苏、运力紧张下的供给扰动及地产政治冲突，三维共振致使原油、有色等全球大宗商品依旧持续强势。从相关性角度，金铜呈现高度强相关，反应黄金是在依据通胀定价。而同时，如果我们从金铜比、金油比的角度出发，当前这个比值在过往15年的低位水平，反应黄金相较其他通胀资产处严重低估。

驱动二，是当前美债利率已充分定价远期加息，利率端对与金价的负面冲击或已阶段性充分反应。当前2%的美债10年期利率或已反映了今年未来的6次加息预期（基础利率升至1.5%），其强度是前所未有的。从另一方面来说，也反映了市场目前对于远期利率端的负面冲击定价较为充分。利率端未来进一步恶化概率较小，不排除反有适当修复。

驱动三，是俄乌冲突的地产政治风险，当然阶段性的避险需求对于黄金的影响是脉冲式的。风险消退其依旧将回归实际利率（美债与通胀）的逻辑。

6.从2月1到2月22日，全市场黄金ETF资金净流出额为12.56亿元，为何在金价上涨的情况下，黄金ETF资金却持续净流出？

全市场黄金ETF资金净流出，反应的仍是市场对于短期加息窗口金价波动风险的担忧。当前，金价虽呈现强势，但从驱动来看，其与定价的锚美国实际利率出现较大的背离。实际利率底部（图中倒置）反转上行的背景下，黄金逆势维持强势。但若加息落地实际利率仍维持上升，黄金依旧存在回撤的风险（向实际利率定价回归）。在今年金价受通胀与利率拉锯的背景下，短期金价大概率呈现宽幅波动。但从中期出发，当前黄金或逐步步入左侧配置区间。加息落地，黄金“最后一跌”一旦兑现，后续有望迎来新一轮趋势向上。

7为何今年黄金一改去年颓势，有效对冲通胀上行压力？黄金市场未来行情将会怎样？

前面我们也提到了，今年来看，短期黄金在加息窗口初期依旧存在波动，但中期经历一年半的整固已经处在周期的左侧低位区间。我们建议投资者可以从现在开始逢低布局中期行情，当前节点配置回撤可控，盈亏比较高。

去年黄金颓势的原因，是利率在复苏背景下加速追赶通胀。由于前期QE推行美债利率过低，未能反应经济复苏，以及通胀预期，因而在去年出现了利率震荡上行的格局。但前面也提及，当前节点的利率或已阶段性充分反应紧缩的预期。未来通胀或依旧呈现高位震荡，而利率或有望走弱。黄金或呈现企稳回升的格局。

风险提示：

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