008028估值（008328天天基金估值）

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豫卫药准字(1998)第008028号《风湿关节炎胶囊》是不是假药？

008328基金为啥不涨？

公司估值的估值方法

怎么给公司估值?

Q1：豫卫药准字(1998)第008028号《风湿关节炎胶囊》是不是假药？

不是

Q2：008328基金为啥不涨？

您好

这是一只刚成立的混合型基金。

由于刚成立，一些数据清算可能没那么及时。

后面会更新过来，请耐心等待。

Q3：公司估值的估值方法

进行公司估值的逻辑在于“价值决定价格”。上市公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法（如市盈率估值法、市净率估值法、EV/EBITDA估值法等）；另一类是绝对估值方法（如股利折现模型估值、自由现金流折现模型估值等）。
1)相对估值方法
相对估值法简单易懂，也是最为投资者广泛使用的估值方法。在相对估值方法中，常用的指标有市盈率（P/E）、市净率（PB）、EV/EBITDA倍数等，它们的计算公式分别如下：
市盈率=每股价格/每股收益
市净率=每股价格/每股净资产
EV/EBITDA=企业价值/息税、折旧、摊销前利润
（其中：企业价值为公司股票总市值与有息债务价值之和减去现金及短期投资）
运用相对估值方法所得出的倍数，用于比较不同行业之间、行业内部公司之间的相对估值水平；不同行业公司的指标值并不能做直接比较，其差异可能会很大。相对估值法反映的是。通过行业内不同公司的比较，可以找出在市场上相对低估的公司。但这也并不绝对，如市场赋予公司较高的市盈率说明市场对公司的增长前景较为看好，愿意给予行业内的优势公司一定的溢价。因此采用相对估值指标对公司价值进行分析时，需要结合宏观经济、行业发展与公司基本面的情况，具体公司具体分析。 与绝对估值法相比，相对估值法的优点在于比较简单，易于被普通投资者掌握，同时也揭示了市场对于公司价值的评价。但是，在市场出现较大波动时，市盈率、市净率的变动幅度也比较大，有可能对公司的价值评估产生误导。
2)绝对估值方法
股利折现模型和自由现金流折现模型采用了收入的资本化定价方法，通过预测公司未来的股利或者未来的自由现金流，然后将其折现得到公司股票的内在价值。 股利折现模型最一般的形式如下：
其中，V代表股票的内在价值，D1代表第一年末可获得的股利，D2代表第二年末可获得的股利，以此类推……，k代表资本回报率/贴现率。
如果将Dt定义为代表自由现金流，股利折现模型就变成了自由现金流折现模型。自由现金流是指公司税后经营现金流扣除当年追加的投资金额后所剩余的资金。
与相对估值法相比，绝对估值法的优点在于能够较为精确的揭示公司股票的内在价值，但是如何正确的选择参数则比较困难。未来股利、现金流的预测偏差、贴现率的选择偏差，都有可能影响到估值的精确性。
那价值投资者又该怎样解决估值的难题呢？
也可以将公司估值的主要方法归纳起成三类：
现金流量折现（DCF，Discounted Cash Flow）
将公司的未来现金流量贴现到特定时点上以确定公司的内在价值
可比公司分析（Comparable Companies Analysis)
利用同类公司的各种估值倍数对公司的价值进行推断
可比交易分析（Comparable Transactions Analysis）
利用同类交易的各种估值倍数对公司的价值进行推断
公司估值有一些定量的方法，但操作过程中要考虑到一些定性的因素，传统的财务分析只提供估值参考和确定公司估值的可能范围。根据市场及公司情况，被广泛应用的有以下几种估值方法：
1．可比公司法
首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，比如P/E（市盈率，价格/利润）、P/S法（价格/销售额）。
在国内的风险投资（VC）市场，P/E法是比较常见的估值方法。通常我们所说的上市公司市盈率有两种：
历史市盈率（Trailing P/E）－即当前市值/公司上一个财务年度的利润（或前12个月的利润）。
预测市盈率（Forward P/E）－即当前市值/公司当前财务年度的利润（或未来12个月的利润）。
投资人是投资一个公司的未来,他们用P/E法估值就是：
公司价值=预测市盈率×公司未来12个月利润
公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算，那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。一般说来，预测市盈率是历史市盈率的一个折扣，比如说NASDAQ某个行业的平均历史市盈率是40，那预测市盈率大概是30左右，对于同行业、同等规模的非上市公司，参考的预测市盈率需要再打个折扣，15-20左右，对于同行业且规模较小的初创企业，参考的预测市盈率需要在再打个折扣，就成了7-10了。这也就目前国内主流的外资VC投资是对企业估值的大致P/E倍数。比如，如果某公司预测中小企业融资后下一年度的利润是100万美元，公司的估值大致就是700-1000万美元，如果投资人投资200万美元，公司出让的股份大约是20%-35%。
对于有收入但是没有利润的公司，P/E就没有意义，比如很多初创公司很多年也不能实现正的预测利润，那么可以用P/S法来进行估值，大致方法跟P/E法一样。
2．可比交易法
挑选与初创公司同行业、在估值前一段合适时期被投资、并购的公司，基于中小企业融资或并购交易的定价依据作为参考，从中获取有用的财务或非财务数据，求出一些相应的中小企业融资价格乘数，据此评估目标公司。
比如A公司刚刚获得中小企业融资，B公司在业务领域跟A公司相同，经营规模上（比如收入）比A公司大一倍，那么投资人对B公司的估值应该是A公司估值的一倍左右。在比如分众传媒在分别并购框架传媒和聚众传媒的时候，一方面以分众的市场参数作为依据，另一方面，框架的估值也可作为聚众估值的依据。
可比交易法不对市场价值进行分析，而只是统计同类公司中小企业融资并购价格的平均溢价水平，再用这个溢价水平计算出目标公司的价值。
3．现金流折现
这是一种较为成熟的估值方法，通过预测公司未来自由现金流、资本成本，对公司未来自由现金流进行贴现，公司价值即为未来现金流的现值。计算公式如下： （其中，CFn: 每年的预测自由现金流； r: 贴现率或资本成本）
贴现率是处理预测风险的最有效的方法，因为初创公司的预测现金流有很大的不确定性，其贴现率比成熟公司的贴现率要高得多。寻求种子资金的初创公司的资本成本也许在50%-100%之间，早期的创业公司的资本成本为40%-60%，晚期的创业公司的资本成本为30%-50%。对比起来，更加成熟的经营记录的公司，资本成本为10%-25%之间。
这种方法比较适用于较为成熟、偏后期的私有公司或上市公司，比如凯雷收购徐工集团就是采用这种估值方法。
4．资产法
资产法是假设一个谨慎的投资者不会支付超过与目标公司同样效用的资产的收购成本。比如中海油竞购尤尼科，根据其石油储量对公司进行估值。
这个方法给出了最现实的数据，通常是以公司发展所支出的资金为基础。其不足之处在于假定价值等同于使用的资金，投资者没有考虑与公司运营相关的所有无形价值。另外，资产法没有考虑到未来预测经济收益的价值。所以，资产法对公司估值，结果是最低的。

Q4：怎么给公司估值?

估值很难说有唯一的标准，是各个指标综合考虑的结果。 最近一段时间，并购不断。百度3.7亿美元收购PPS，阿里巴巴以2.94亿美元入股高德。百度、阿里们怎么估价?天使、VC们怎么做一次“划算”的投资?看起来有点神秘，其实道理跟你买一件衣服一样。 你在商店里要买件衣服，它值不值两千块钱?你可能会考虑它的品牌、设计、布料、图案，当然也会考虑这件衣服是不是适合自己的体型。买公司也一样。估值很难说有唯一的标准，是各个指标综合考虑的结果。 赛富亚洲董事蔡翔说，天使、VC估值的时候，实际上是差不多的。对一家互联网公司，如果是有盈利的，肯定最重要的是看传统的财务指标;如果没有收入和利润，肯定是看公司的流量、排名、客户黏性这些指标。大公司收购小公司也相似，当然还会考虑和自身业务的关联性，有些公司可能在别人看来不怎么有价值和吸引力，但是如果和收购企业的既有业务有很强的互补性，收购企业可能也愿意以溢价来进行收购。 天使怎么估值? 陈亮(泰山兄弟创始基金创始合伙人) 天使的估值随机性比较大，每个案例都不太一样。一方面要看这个公司这个时间点的价值如何，还要看投资人带来的增值有多少。因为天使不光是投钱，像我们泰山兄弟还可以带来很多资源，一起共同创造价值。 对同一家公司，不同的人给的估值是不一样的。我们是共同创始人模式，就是跟创业者一起创业，带来附加价值，那么我们给的估值就会相对低一些。有些标准的投资人，不参与企业管理和经营，估值就会高一些。 估值在100万美金到300万美金，算是天使投资一般的范围。 这中间的差距先看主要创始人。创始人之前的创业经验，他的基因和能量，这是估值里面占比最多的一部分。雷军创业的话，当然能够拿到一个很好的估值，企业家本身的信誉和经验都是很值钱的。 第二就是看这个公司的发展阶段，是从零开始，还是已经有一部分产品开发出来了，或者产品已经被客户认可了，进展不一样，也会在估值上有不同的安排。 这几个因素在整个估值里没有一个明确的百分比，但是人的因素占比最多，如果非要弄一个百分比的话，应该占百分之六七十。 蔡翔(赛富亚洲董事) 天使阶段的投资，主观的东西会更多一些。我感觉投天使阶段就跟买玉一样，到底是一万块钱还是十万块钱，谁也说不好，就看你的感觉是不是到位了。而且做天使投资，投资本身就是在风险可控情况下的一个概率，投过十几家或者几十家，有一个大的回报就足够了。 周哲(独立天使投资人) 天使阶段其实都有点“乱来”的。无非就是估值不能到VC的级别，就算天使了。如果天使投到VC级别的话，下一轮就跟这一轮估值一样，那天使就没有任何收益了。 一般来说估值如果超过2000万人民币的话，基本上就是已经到了天使投资范围的上限了。如果一家公司真的值这么多钱，已经有能力去找风投，那他也不会要天使投资那种小钱了。但如果估值没有500万、600万，基本上人家也不想要你的钱。所以天使就在500万到2000万人民币之间，双方商量价格。你情我愿了，就可以投。 VC怎么估值? 陈维广(蓝驰创投合伙人) 互联网行业中，并购的估值没有一个非常科学的量化的方式，关键还是说公司对收购者的价值有多大，这是第一。 第二就是公司要卖的积极性有多强，因为大部分创始人都不希望半途就把公司卖了，他的积极性强弱也决定估值的高低。 尤其是那些没有收入没有利润，只有业务量的创业公司，在这种情况下，就是靠上面的两个因素来互相博弈。如果公司有收入有利润，那可能用比较科学的方式，比如市盈率的估值方式，用利润乘以行业的平均市盈率，得到大概的估值。 蔡翔 VC阶段，不同行业估值的差别会很大。要投互联网行业的话，一方面会看公司的财务表现，另一方会看经营业绩的表现，比如UV、PV、排名等等。同时我们也会参考这个企业家到底自己放了多少钱，比如说企业家自己只放了100万块钱，非要说这个企业值一个亿，显然中间的溢价太贵了。 另外，我们不仅会看自己投了什么，也会看其他VC在这个行业里面投了哪些类似的公司，是什么样的估值。这跟投资于比较成熟的企业肯定会参照上市企业估值是类似的。同类公司的估值是一个很重要的参考标准。 所以VC的估值也是一个综合决定的因素。 陈亮 VC们投资的时候，会再加上比如市盈率这样的计算方法。但即使是这种方法，也有很大的随机性。如果你喜欢这个人和你合作，愿意一起弄个东西出来，那么这家公司的估值可能就更大一些。可以说真正好的创始人，是不太纠结于小范围内差多少钱的估值的。 用户价值如何体现? 蔡翔 用户数量也是一个折算的考虑因素。在第一轮互联网泡沫热的时候，估值都是按用户算的，还有按眼球率算的，还有按照这个公司有多少个博士算的。没有估值体系的时候，大家都要找一个标准，当然这个标准是不是科学和合理就很难说了。 陈亮 有些收入不多或者没有收入的企业，活跃用户数量已经相对稳定，这些公司从长期来看是有价值和变现能力的。但是在某个阶段，战略上还没到变现为主的时机，那么对用户量进行估值，也是一种方法。 不同类型的用户价值是不一样的。用户一年在你这里稳定花两万，和一年花50块钱，肯定不一样。 周哲 我举个例子，比如说国外的两个社交网站，用户量差很远，估值也差很远，但是你把估值用用户数除一下，会发现其实估值低的那家，每个用户的价值反而高很多。为什么呢?因为这家公司每个用户的转化率比较高。 像今年国内的这些应用，如果跟游戏有关系、跟电子商务有关系，这都是直接能赚钱的，那每个用户能给你提供的价值就高，应用的估值当然更高一些。 陈维广 确定用户价值也是很主观的，时间点也挺重要。两家公司可能用户数量和用户属性类似，可是如果有一家卖得比较早一点，那个时候大家觉得用户的价值比较高，卖的价格可能就会好一些;另一家卖得晚一点，那时候大家对用户的价值看得比较清楚，可能卖得价格就没那么好。 行业和市场环境有何影响? 蔡翔 如果是有收入但没有盈利的公司，比如前两年的电子商务公司，大家会考虑PS，就是估值/收入，会有一个大致的倍数区间。当然这个倍数区间随着市场的热度不一样，会发生变化，有的时候可能不到一倍，有的时候可能是三四倍。对于有盈利的公司，可比公司的市盈率是一个很重要的参考，市盈率大致就是估值/盈利，像A股的上市公司，如果是从事制造业的，是十几倍的市盈率，如果是一个生物制药企业，能拿到30倍、40倍的市盈率，这都是可以参考的标准。 陈亮 市场环境对估值的影响，越到企业发展的后期影响越大，越前期影响越小。一般来说A、B轮的时候，就可以比较清晰地看出退出的时间点和渠道了，如果资本市场环境不好，那么投资者可能会谨慎一点，投的人少，预期资本市场回报也会少一点，估值就会低一点。但是在天使期的话，这个影响基本不大。 周哲 整个外部市场的环境对估值也会有一些影响，有时候估值比较高，有时候估值比较低。