智信投资首席经济学家、研究院院长连平:明年货币政策会配合积极的财政政策。

明年财政政策仍将较为积极

“从财政政策来看，我认为鉴于目前的内外形势分析，2023年宏观政策仍很有可能实施更加积极的财政政策。”连平指出。

近年来，我国的财政政策基本上属于积极的财政政策。2023年的正度将不低于近几年的平均水平，预计更接近2020年的爆发。连平认为，在消费、房地产、出口压力巨大的背景下，财政政策不太可能改变积极的态度。

至于财政是否有能力继续大幅度扩张的问题，连平表示，“以目前政府部门的债务状况和杠杆水平，继续实施更加积极的财政政策还是有可能的。”

在他看来，鉴于强大的国有经济，中国政府部门的资产状况明显好于欧美国家。“对中国来说，控制政府的债务水平和杠杆水平，需要条件适当放宽。2023年实施更加积极的财政政策是必要的，也有良好的条件。”

美联储进一步加息空间有限

今年，美联储进行了历史上罕见的激进加息，联邦基金目标利率上限从年初的接近零迅速上升至目前的4%左右。11月初，美联储再次宣布加息，这是美联储今年实施的第四次加息75个基点。

目前，许多分析师认为，在一系列大幅加息后，美联储可能会调整加息步伐，并适当缩小加息幅度。不过，也有观点仍然不看好美联储12月的议息会议。

展望未来美联储可能的加息节奏，连平判断明年美联储加息空间有限。预计最快明年第四季度，美联储货币政策将在短时间维持中性阶段后，向宽松方向调整。“鉴于通胀放缓，增长加速，估计从今年第四季度到明年第一季度，美联储还会加息两到三次，加息过程基本告一段落。联邦基金的目标利率可能会达到4.5%至5%的区间。”

他进一步表示，未来如果美联储的紧缩政策放缓，国内货币政策调整的空间将变得更加宽松。“这样，明年国内的压力就会开始慢慢缓解。2023年，中国货币政策的调整空间会加大，必要时可以进行略强的RRR降息。”

不过，连平也坦言，鉴于2023年物价运行相对平缓，预计明年国内货币政策将是稳健基调下的宽松调整，“主要是配合经济增长，尤其是配合财政政策。财政政策抛出一块钱，可以或者应该拉动的社会资金就是几块钱。但是，如果财政不配合，财政在那里单打独斗，其积极作用就会大打折扣，宏观政策的目标就无法实现。因此，货币政策肯定会配合积极的财政政策，在2023年以宽松的调整发挥作用。”

大规模刺激政策不现实

值得一提的是，最近市场上有一种声音认为，中国正在酝酿一项超大规模的政策刺激计划。

对此，连平认为，2023年实施超大规模刺激政策可能不太现实。“第一，这个政策没有针对性，因为现在关键的经济问题是需求被疫情抑制了。如果疫情防控政策有非常精准的办法，把对消费的影响降到最低，那么消费需求就会释放，经济增长就会回升。这几年消费对整个GDP的贡献基本都是55%~65%，所以如果消费疲软，经济增长就很难。这样的问题不是大规模刺激就能解决的。所以搞超大规模的政策刺激缺乏针对性。”

“除了消费，现在摆在我们面前的另一个严重问题是房地产。这个问题可以通过有针对性的政策来解决。目前，对房地产市场和行业的支持政策正在朝着这个方向努力，政策松绑的效果正在逐步显现。”连平这样说。

在连平看来，目前不具备实施大规模刺激政策的财政条件。“金融支持能力是大规模刺激政策的关键。经过入世后的改革上市，2008-2009年银行体系资本实力大大增强，流动性非常充裕。存款增速远高于贷款增速，银行业有能力提供大规模信贷。2009年提供的信贷是改革开放以来的三分之一，当年信贷增速达到32%。”

“你现在还能这样做吗？目前，信贷增长每年在10%~12%左右波动。根据银行体系的资本、流动性和存款状况以及监管标准，信贷增长达到13%将非常困难，几乎不可能实现15%以上的增长。到目前为止，间接融资仍然占主导地位。可见，脱离中国金融实际进行超大规模的政策刺激显然是不现实的；同时缺乏针对性和必要性；甚至会带来一系列的负面影响。2023年中国经济增长需要财政、货币政策等宏观政策保驾护航，可以实施积极的、更有针对性的政策，促进政策质量和效率，保持中国经济高质量发展。”他指出。