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晶瑞股份(300655)：转型半导体成功，坚定布局长期发展！

作为国内半导体材料的践行者，公司具备一定稀缺性，且产能将大增，看多颇多！

结合软件操作，更能实现利润的更大化，如晶瑞股份在2.14日发出了B点，同时龙腾四海指标穿越红线进入主升浪，上攻了32%之后，龙腾四海指标下穿了红线且发出了S点，跌幅达27%之后，今日再次发出B点，且进入了量王叠现股票池！

晶瑞股份K线图

1 积极调整业务重心，超纯试剂和光刻胶努力向高端半导体切入

近年来，高纯试剂的下游应用领域中，LED与光伏由于产能竞争红海化，导致价格压力逐渐向上游传导，公司自去年开始就适时调整业务重心，向高端半导体领域倾斜，在贸易战与实体名单逐渐发酵的背景下，努力实现国产半导体客户的开拓与导入。近期，日本针对韩国半导体的供给制裁似乎有愈演愈烈的趋势，氢氟酸等产品直接映射国内的电子化学品高纯试剂板块。全球贸易保护与对抗的风潮将导致半导体供应链“区域化”，本土替代和国内企业的主动导入将成为晶瑞这类成熟厂商进阶的最佳契机。

2 国内微电子化学品领域的领军企业

晶瑞股份是国内微电子化学品领域的领军企业，主要产品有超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料、锂电池材料和基础化工材料等。其中超净高纯试剂氟化铵、硝酸、盐酸、氢氟酸达到G3、G4等级，氨水、双氧水达到国际最高纯度等级（G5）。作为半导体生产过程中的重要湿化学品供应商，公司实现向华虹、方正半导体供货，并计划推进与中芯国际、长江存储等国内其他12寸和8寸标杆性客户的合作。得益于产品精细化程度的提高，公司2018年超净高纯试剂实现营收2.25亿元，同比增长13.85%，占营业收入的27.78%。

超高纯试剂成功打破国外技术垄断，国产替代第一梯队。超高纯试剂是高端半导体制造过程中的必备化学品，它的纯度和洁净度对集成电路的质量至关重要。国内高纯试剂市场长期被国外巨头所垄断，国产化程度非常低：国际巨头蚕食全球80%以上市场份额，中国企业市占率仅10.5%且多为中低端产品。公司近年通过自主研发、技术引进、收购等方式，成功研制出G5级别超纯双氧水、氨水以及硫酸。下游客户包括华虹、方正半导体，未来有望导入更多8寸、12寸的相关客户。

光刻胶耕耘国内领先，厚积薄发。子公司苏州瑞红深耕光刻胶二十余载，拥有国际先进水平的光刻胶生产线，光刻胶研发项目当下也是推进较为顺利。在半导体大规模集成电路制成中，最复杂也是最难的步骤就是光刻，光刻胶亦当仁不让地成为最易被卡脖子的核心材料。目前，全球半导体光刻胶呈现寡头垄断局势，国产半导体光刻胶供应量不足全球5%，而中国半导体光刻胶市场规模占全球的32%。近年来随着下游行业的迅猛发展，国内光刻胶市场增速远高于全球，政府

也大力支持国内企业发展。目前，在半导体和平板显示领域，公司可产紫外负型光刻胶、宽谱正胶及部分g/i线正胶等高端产品：KrF光刻胶已完成中试；公司承担的02国家重大专项i线光刻胶项目已通过验收，客户已囊括中芯国际、扬杰科技、福顺微电子等大厂；上海中芯、深圳中芯、吉林华微已进入测试阶段。目前国内仅有少数几家企业有生产研发半导体光刻胶的能力，中高端光刻胶市场与低端光刻胶市场相比竞争力小且毛利率高，属于高壁垒蓝海领域。

3 大规模新增产能在途，增长动力强劲

公司现有超净高纯试剂产能38700吨，其中双氧水产能为5000吨；现有光刻胶产能600吨；现有锂电池粘结剂产能为2000吨。在精细化学品技术改造项目中，公司将新增30000吨双氧水和3000吨锂电池粘结剂产能；同时，公司拟在眉山建设年产8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目，项目建成后将新增锂电池粘结剂产能5000吨、光刻胶产能2000吨、功能性材料产能30000吨等，现已取得项目用地及眉山市环境保护局出具的环保批文，处于前期准备过程。根据立木信息咨询，2018年，我国湿电子化学品市场规模约79.62亿元，需求量约90.51万吨。到2020年，我国湿电子化学品市场规模有望超过105.00亿元，需求量将达到147.04万吨。据我们统计，2018年我国电子级双氧水需求量约10-15万吨，在国内26座半导体厂投产后需求有望翻倍；其中12寸晶圆厂集中扩建，8寸晶圆厂产能满载，6寸及以下晶圆厂面临转型；12寸晶圆厂主要用于最先进制程的半导体工艺，对电子试剂纯度等级要求最高，而国内高等级试剂供给存在明显短缺，能够量产G4-G5等级试剂的公司将是此市场的强有力竞争者。

公司还通过外延并购拓展自身规模与技术实力；2018年2月完成收购江苏阳恒，并拟投资建设年产9万吨电子级硫酸改扩建项目，完善电子试剂产业链布局，该项目正在等待环评批复。今年7月9日，公司宣布筹划收购载元派尔森100%股权，载元派尔森主营业务为锂离子电池电解液、导电浆、光伏产品、精细化工品等。

【估值与盈利预期】

预测公司2020-21年EPS0.36，0.51元（东兴证券）。

智盈1元

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