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广发策略:中央经济工作会议七个亮点 A股修复市优先布局“托底+重建”

广发策略:中央经济工作会议七个亮点 A股修复市优先布局“托底+重建”

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维持年度策略《破晓》的观点,港股走牛市,A股走修复市。11.10《破晓,光明就在前方》、11.13《港股“天亮了”》以来的持续判断:港股牛市A股修复市,结构上,我们持续提示的港股“三支箭”和A股“地产链+防疫优化链”的投资机会,基本都得到验证。

如何理解23年A股修复市的主要驱动力?分子端的重建需要时间,基本面拉动力有限。1.防疫优化与感染上升之下的短期冲击与中期复苏,我们在12.15发布报告《防疫优化:短期冲击VS中期机会》,海外经验显示对生产和消费的短期冲击有限,目前继续关注中国防疫政策优化下的四条配置主线;2.23年是罕见的脱离外需的盈利上行周期,会缺乏弹性。历史上大多数A股盈利上行周期与外需共振。23年外需回落+出口下行的背景,类似13年和19年,A股盈利的上行周期会走得较弱。

未来A股上行的动力主要来自于估值从悲观预期得到修复。第一是风险溢价下行(稳增长彰显力度与决心,资本市场定位提升),第二是无风险下行(美债筑顶后回落)。本周《扩大内需战略规划纲要》的发布,进一步凸显了23年外需走软之下内需恢复的重要性。历史五轮“扩大内需/扩大总需求”的经验——往往发力于外需走弱、或逆全球化趋势抬头的时期;“扩大内需”的界定并非狭义理解为“促消费”,而是投资需求与消费需求兼顾;每一轮的消费内需和投资内需刺激的抓手,均符合时代背景和产业趋势;22年战略规划定位更高,未来抓手:住房改善、汽车、养老服务等消费,以及制造业、新基建等投资。

中央经济工作会议的7个亮点。第一,确立明年经济大方向为“回升”。第二,“统筹”为高频词,系统性思维强化。第三,扩内需放在明年工作第一顺位。第四,产业政策围绕“安全”。第五,互联网平台由“反垄断”转为“支持”态度。第六,方面提“提高国企核心竞争力”“中国特色国有企业现代公司治理”,或与“中特估值体系”建设思路契合。第七,地产方面提“保交楼”“”“化解优质头部房企风险”,加上近期刘鹤重申地产行业的支柱地位,地产基本面预期回暖。

港股牛市“徘徊期”,A股修复市继续优先布局“托底+重建”。疫情防控优化后短期的新冠病例上升可能对市场形成扰动,不过“托底+重建”依然会是中期的核心矛盾。价值依旧占优(托底/重建),配置关注:1. 托底:地产链(地产适度信用下沉/家电家具)、受益于防疫政策优化的出行链(休闲服务)和中期受益的医药链(//);2. 重建:央国企重估(能源/科技央企),反垄断政策稳定(互联网/平台经济)。主题投资“国家安全”(等)、国企改革(建筑等)。

风险提示:疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外不确定性等。

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