过去，券商是股市的旗手。

意思是，券商大涨，通常伴随股市大涨，而且券商的涨幅远大于指数。

反过来，券商大跌，股市通常也大跌，且跌幅也远大于指数。

券商与大盘指数的涨跌几乎都是同步正相关的！见下图。

看上去，长期持有券商的收益比持有大盘指数高。如果你在2007年和2015年两个大牛市做两次波段的话，收益可能达到20倍到30倍。实在是很吓人！

一、券商与大盘出现背离

但2021年，上证指数好歹也有3%左右的涨幅，而券商则下跌了3.65%。券商的走势跟大盘出现了背离！券商似乎不再是股市的旗手了！

这个现象在2021年上半年更明显，万德全A上涨5.5%，券商跌了8.7%。

同样的事在2020年也发生了，比如2020年3月-6月，万德全A上涨了7.3%，券商指数只上涨了0.5%，虽然7月又赶上大盘了，但后来大盘上涨，券商却下跌了！真是奇了怪了！

券商被新冠肺炎感染了？

其实不是。

如果我们把券商和沪深300的走势图拉出来看，你就能发现，从2015年股灾后，这种背离就开始出现了。

第一次是2017年，沪深300涨，券商跌；第二次是2019年4月，沪深300微涨，券商微跌；第三次是2020年4月，沪深300涨，券商跌。

这5年下来，券商居然被沪深300以近50%的差距大幅甩在了后面。

在这5年中，有不少朋友反复的做券商，但反复的被打脸。赚的人少，亏的人多。

二、为什么会出现这种背离？

有三个主要原因：

第一，经纪业务佣金率持续走低

2008年的时候，佣金率是万分之16.6；现在只有万分之2.5。这还只是平均值。也就是说，以前的佣金率是现在的6-7倍！这一大笔收入就这么白白地溜走了。

所以我们就看到了，即便这两年股市行情好，买股票的人多了，但佣金率年年下降，佣金收入提升得却不一定多。

第二，投行业务价格战激烈

虽然说IPO的数量和募集资金都在增长，但由于注册制下，新股发行价是通过市场化方式决定的，券商在定价和销售总的作用很小。

既然作用小，那么用哪家券商不都差不多吗？所以服务同质化程度太高，这导致IPO发行费率不断走低，2014年还有6.26%，2021年就只有4.8%了。这个费用率下降得有点狠呀！

别忘了，券商的数量每年还在增加，进一步增加了竞争的强度。

此外，股票承销（IPO、 再融资、配股）及债券承销（企业债、公司债、ABS 等）受政策影响大，比如突然间加大审核难度，那券商就只能哭了，还没地方说理去。

第三，资管业务遭遇去杠杆和去通道

举个例子来说明，比如银行理财，假设银行承诺年化收益是5%，当客户买了理财后，银行会把客户的钱投资一点债券、票据或同业存款等，但这些产品的收益很难达到5%。怎么办呢？

第一层嵌套：银行把大量的钱都会委托给信托公司、基金公司或保险公司等资管机构，目的是甩给他们去打理，如果他们能赚7%，那么银行还能赚个2%的差价。

第二层嵌套：信托公司、基金公司或保险公司等拿到这笔钱本应去进行实业投资，但实业投资风险大呀，所以他们也学银行甩锅，把钱投向了其他资管产品。比如，信托公司把钱投给证券公司、保险公司或基金专户的资管计划。

第三层嵌套：证券公司和保险公司拿到钱，应该直接投资证券市场，但是它们又投资到公募基金。

第四层嵌套：公募基金更逗比，直接去买收益更高的银行理财、信托、保险、证券公司的资管计划。

客户的钱就这么兜兜转转的在金融圈里折腾。

问题是不投向实业，怎么可能有收益呢？而且每转一次就会加一次杠杆（下家的收益率得高于上家才行，最终给到实体的利率就更高）。

了解这个背景，你就知道了，监管肯定要出手，防止资金空转。

这两年这么多信托和资管机构暴雷，跟这个脱不了干系。

所以券商肯定就难受了。现在也在寻求转型，必须摆脱二道贩子的角色，得自己有投资能力和财产管理能力才行。

以上3个原因就是券商的股价走势与股市大盘背离的主要原因。这同时加大了券商的投资难度。

三、投资券商更难了

推动券商行情的最主要因素是：牛市来了。

牛市越猛，券商涨得就越高。而在其他时候，它几乎都是躺平。

这点很好理解，因为牛市来了，炒股的、买基金的、融资融券的、ipo的、融资的都多了。这些就给券商带来大量业绩。业绩大涨加上本身就处于大牛市中，券商涨得肯定更猛！

但是上面所说的背离的三个因素让券商的业绩跟牛市的相关度降低了，也就是说，券商对牛市的敏感度降低了。

假如我们把牛市的强度按1到10打分，以前的券商在强度为5分的牛市中就能飚起来。现在的券商的在强度达到8分才会飚起来。

然而这两年又是结构性牛市，强度肯定比全面牛市低，那么券商股价表现不佳就再正常不过了。只有极少数的券商，由于创新业务得到青睐，比如某方财富。而其他券商表现得跟扶不起的阿斗差不多！失去了股市旗手的称号！

四、总结

通过以上论述，我们就知道2022年，券商很难有好的表现机会。两大原因：

第一，券商对牛市的敏感度降低；

1.经纪业务佣金率持续走低；

2.投行业务价格战激烈；

3.资管业务被去通道化和去杠杆。

第二，2022年是结构性牛市，且以价值风格占优（价值风格占优的牛市比成长风格更弱），牛市对券商的业绩刺激达不到阈值。

以上都是个人判断，假如判断错了，还能赚到券商的钱吗？

判断归判断，策略归策略，判断不能帮我们赚钱，策略才可以！

其实对券商的投资有一套追涨杀跌的策略：咱们大部分时间都可以跟着它一起躺平，只在关键节点上进行追击即可。一点不费劲，连基本面都不用看。

以后找机会再来分享这种追涨杀跌的方法吧。看完之后你就知道为什么那些追热门行业的基民要血亏了，因为追涨也有科学的策略和方法，而不是瞎追！（我个人不爱追涨杀跌，盯盘太难受！）

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