银轮股份深度分析（银轮股份股吧）

2022-05-18东方证券股份有限公司姜雪晴对银轮股份进行研究并发布了研究报告《毛利率短期承压，新能源热管理业务快速发展》，本报告对银轮股份给出买入评级，认为其目标价位为12.24元，当前股价为8.72元，预期上涨幅度为40.37%。

银轮股份(002126)

1季度业绩符合预期。1季度营收20.55亿元，同比增长2.8%；归母净利润0.70亿元，同比下滑33.2%；扣非归母净利0.37亿元，同比下滑58.1%，利润下滑主要系上海疫情、商用车产销同比下滑明显及原材料、海运费价格上涨等因素综合影响所致。

1季度毛利率短期承压，现金流改善明显。1季度毛利率19.2%，同比下降2.2个百分点，毛利率下降预计主要系原材料、海运费涨价，商用车产品销量占比下降以及上海地区疫情等所致。1季度期间费用率同比增加0.9个百分点，其中销售费用率同比增加0.4个百分点，财务费用率同比增加0.4个百分点。1季度经营活动现金流净额0.51亿元，同比大幅增长265.8%，预计主要系本期销售商品现金增加及上期税费延期缴纳增加等所致。

新能源热管理业务快速发展，预计规模提升将带动盈利水平改善。公司2010年起立足新能源热管理领域研究，持续加大研发投入，目前已形成新能源热管理系统+前端冷却模块、热管理集成模块、空调箱模块+Chiller、冷却板、冷凝器、电子水泵等新能源热管理单品的“1+3+N”产品布局，新能源热管理品类丰富度全球领先。公司系统集成能力及研发创新能力已获得国内外知名新能源品牌广泛认可，新能源主要客户包括北美新能源标杆车企、蔚来、小鹏、理想、广汽、长安、长城、吉利等国内外头部整车厂商。据公司公告，公司2021年新获项目中新能源业务占比约49%，2021年新能源业务收入占比约11%（同比2020年提升约6个百分点），预计2022年占比将提升至25%以上。随着公司新能源产品销量持续提升，规模效应有望逐步显现，带动公司盈利水平持续改善。

预测2022-2024年EPS0.51、0.67、0.90元，按22年进行估值，可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，可比公司22年PE平均估值24倍，目标价12.24元，维持买入评级。

风险提示

新能源车热管理系统配套量低于预期、尾气后处理配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券陈晓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.01亿，根据现价换算的预测PE为17.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.39。证券之星估值分析工具显示，银轮股份（002126）好公司评级为2星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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