Q3增收不增利,紫金矿业(02899)逆势花逾百亿“买买买”。
作者:锦鲤• 更新时间:2022-10-26 12:12:56 •
中国最“有钱”的上市公司紫金矿业(02899)10月22日交出并披露了第三季度业绩报告。相比第二季度的高增速,第三季度业绩明显不及预期。
数据显示,2022年前三季度,公司实现营收2041.91亿元,同比增长20.84%;前三季度归母净利润166.7亿元,同比增长47.5%。第三季度,公司实现营收717.34亿元,同比增长21.35%,环比增长5.98%。归母净利润40.37亿元,同比下降13.24%,环比下降37.95%。对此,CICC表示:公司第三季度业绩略低于预期,主要原因是Q3金属价格下行、疫情和物流扰动、美元汇率大幅上涨以及能源成本高企。
成本向上,增收不增利。
营收增长21.35%与净利润下降13.24%背道而驰,那么为什么紫金矿业三季度营收增长而利润不增长呢?据智通财经APP观察,2022年第三季度,紫金矿业营收717.34亿元,同比增加126.2亿元;归母净利润40.37亿元,较上年同期减少6.16亿元。收入增长明显,但利润在下降。核心在于公司矿山销售增长,而成本上升导致毛利率下降。
具体来看,矿山产销方面,三季度矿产金产量环比增长0.1%至14.0吨,销量环比增长3.0%至15.9吨。铜产量环比增长2.7%,至22.2万吨,销量环比增长5.0%,至19.2万吨。其中,Camoa在二期投产后产量继续攀升,权益产量环比增长11.0%,达到3.9万吨。锌产量环比增长2.1%,销售额环比增长7.0%。
价格方面,第三季度,受大宗商品价格走弱及俄乌冲突导致能源和运输成本上移影响,公司矿产黄金售价环比下降5.7%,成本环比上升7.8%。铜的售价下降21.6%,成本上升4.9%。锌的售价下降12.1%,成本上升9.5%。价格和成本的不利影响导致黄金毛利率环比萎缩7个百分点至44.5%;铜的毛利率收缩12个百分点至52.7%;锌的毛利率较上月收缩11.5个百分点至42.0%。
简而言之,该公司的铜和锌产量上升,提高了紫金矿业的收入。然而,由于铜锌价格下跌和成本上升,该公司的利润下降了。
虽然公司三季度业绩不佳,但股价并没有在二级市场暴跌,市场也因为紫金矿业后续“惊人”的矿产资源积蓄而“原谅”了它。
紫金式收购此起彼伏,逆势“买买买”。
对于大多数矿山企业来说,企业的好坏还是矿山本身的质量决定的。紫金矿业显然不属于“神享美食”的行列。公开资料显示,紫金山的金矿经过开采、选矿、冶炼,处理后每吨矿石只能得到0.33克黄金,折合人民币约121元(下同)。贫瘠的紫金矿业能成为“含金量”最高的“中国第一大金矿”,和买矿有关系。
事实上,金矿和铜矿都有周期性价格。而周期性特征使得龙头企业能够在行业低迷时逆势扩张,挤压小玩家的生存空间。三星对DRAM的反周期投资是半导体行业的一个佳话。在采矿业,反周期投资屡试不爽。自2015年起,紫金矿业开始以反周期的方式在全球范围内进行征用。截至目前,共有13家黄金开采企业或矿山,10家铜开采企业或矿山,为后期增产奠定了基础。
今年上半年,紫金矿业完成了对“两湖一矿”锂资产的收购,分别是阿根廷3Q盐湖、西藏拉戈错盐湖和湖南道县湘源锂多金属矿,合计锂当量资源超千万吨。公司碳酸锂产能愿景为15万吨/年,其中3Q一期(2万吨/年)和西藏拉戈错一期(2万吨/年)预计2023年投产。
最近收购了两个采金项目,布局国内外优质资源。10月12日,紫金矿业出资39.845亿元,通过协议转让方式收购瑞银矿业30%股权。从资源禀赋来看,海域金矿是目前中国最大的单体金矿,厚度大,品位高。截至2021年12月31日,黄金资源储量为562.37吨,平均品位为4.20克/吨。勘探范围深部主要矿体尚未闭合,未来有一定找矿潜力。
从开发条件看,一是项目进展顺利,证照基本齐全。项目设计取样规模为1.2万吨/日,生产规模为396万吨/年。公司预计2025年建成投产。二是项目产量可观,服务年限长。预计公司项目投产后每年产金约15-20吨,服务年限23年,或将成为国内最大的单体金矿。第三,虽然是海底超深开采,主要矿体分布在-50米至-1800米深度,开采条件困难,但山东黄金三山岛金矿有先例,目前行业内技术积累比较成熟。四是项目成本低,公司预期经济效益显著。本项目选矿回收率可达97%,年平均单位矿石加工成本为340元/吨。
10月18日,紫金矿业再次斥资约25.59亿元收购Rosebel 95%股权,成为南美世界级金矿。金融APP显示,罗斯贝尔金矿是南美最大的金矿之一。截至2021年底,100%股权的罗斯贝尔金矿项目总资源量为矿石1.96亿吨,黄金金属@1.11克/吨217吨,储备黄金金属@1.09克/吨119吨。
罗斯贝尔矿区于2004年投产,萨拉马卡矿区于2020年下半年投产。2004年至2021年,黄金总产量约176吨,年均黄金产量约10吨,约占苏里南全国黄金产量的1/3。该项目自投产以来,多年保持良好的盈利能力。公告称,初步预计Rosebel项目服务年限为12年(2022-2033年),年均产量约8.6吨,合计约103.5吨,其中2024-2032年均产量约9.7吨。且具有进一步能量扩展潜力。
上述收购联合国瓷,进一步完善了紫金矿业的黄金资源布局。目前,紫金矿业黄金权益资源量已达2748吨,比2021年增长16%,黄金权益资源总量居世界第九位。
除了加大黄金资源布局,10月21日,紫金矿业再次以59.1亿元收购金沙钼业84%股权。
金沙钼业持有沙坪沟钼矿探矿权,该矿床是待开发的世界级超大型斑岩型钼多金属矿床。根据安徽省国土资源厅2013年备案的《安徽省金寨县沙坪沟钼矿床地质报告》,沙坪沟钼矿床在探矿权中的估算资源量为矿石16.3亿吨,钼金属233.78万吨,平均品位0.143%。
沙沟钼矿矿石资源量大,品位高,赋存条件和水文地质条件简单,适合大规模地下开采。根据中国恩飞工程技术有限公司发布的2020年开发利用规划,沙坪沟钼矿设计矿石生产能力为1000万吨/年,建成后平均年产钼约2.72万吨。项目建设期4.5年,预计总投资72亿元,其中建设投资64亿元。项目建成后,钼精矿将年产27200吨钼。
若按含钼精矿15万元/吨(含税)计算销售价格,年利润总额为10亿元,项目投资内部收益率为12.48%,投资回收期为10.4年(含建设期4.5年)。本次交易完成后,紫金矿业的权益钼资源将由92万吨大幅提升至290万吨,相当于中国总量的1/3。公司预计到2025年伴生钼金属产能将超过4万吨,未来有望成为全球最大的钼生产商之一。
整体来看,经过多次“买买买”,紫金矿业的黄金资源和钼资源储量均得到大幅提升,位居行业第一,为公司后续业绩增长奠定了基础。然而,经过多次“买买买”,紫金矿业的债务规模明显增加。截至2022年9月末,紫金矿业长短期贷款合计867.31亿元,较6月末增加123.12亿元。上述项目均为10月份收购,矿产资源仍需投入开采,对资金需求较高。为缓解资金压力,公司拟通过发行可转换债券募集不超过100亿元,其中39.85亿元用于收购山东海域金矿30%股权项目,25.16亿元用于收购安徽省沙坪沟钼矿,25亿元用于收购苏里南Rosebel金矿,10亿元用于开采圭亚那Aurora金矿。
随着矿产资源的开采,未来公司业绩的可持续增长有望得到保障。但需要注意的是,矿产资源的价值评估比较困难,开采过程中存在很多不确定因素。能否如公司预期进展,有待研究。然而,持续的大规模M&A实际上导致了公司有息负债的进一步增加。
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