什么是最便宜可交割债券（债券面值）
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Q1：国债期货专题研究之二:如何寻找最便宜交割券
国债期货即将推出,其定价和策略是投资者最关注的问题,其中一个核心问题是寻找在不同市场环境下的最便宜可交割券(CTD券)。中金所实施虚拟的标准券制度,而可交割国债通过固定的转换因子可以转化为标准券。由于中金所测算转换因子时假定未来各时点贴现率均为3%,使得通过转换因子得到的交割券存在高估或低估。 寻找CTD券主要有三种方法:最大隐含回购利率法、基差法和净基差法。 最可靠的方法是最大隐含回购利率法,隐含回购利率反映的是期货空头买入国债现货并用于交割所得到的理论收益率,收益率最高的即为CTD券。 基差法反映的是空头购买国债现货用于交割的成本,基差最小的即为CTD券。净基差法则在前者基础上,考虑了持有期的票息收益以及资金的机会成本(或融资成本)。 根据最大隐含回购利率法推出国债期货CTD券的经验法则如下: (1)当国债到期收益率大于标准券票面利率3%时,久期越大,越有可能成为CTD券;且当收益率曲线越陡时,长久期国债,越有可能成为CTD券。 (2)当国债到期收益率小于标准券票面利率3%时,久期越小,越有可能成为CTD券;且当收益率曲线越平坦时,久期越小,越有可能成为CTD券。 (3)对于不同时刻t,CTD券可能是不同的。但根据历史经验,在合约期内,一般CTD券变动的比较少。
Q2：国债期货为什么采用最便宜券交割
由于
国债期货交易
一般采用
实物交割
，而期货中对于进行实物交割的期货品种一般都会有相关实物交割质量的限制，所谓可交割国债就是对相关国债品种的质量进行交割的限制，要符合一定条件的国债品种才能进行交割(也就是说并不是随便任意国债品种都能进行交割)，一般会对国债的剩余年限和付息规则等进行限制。
Q3：怎样用最小基差法选择最便宜可交割债券
在一篮子可交割债券制度下，剩余年限在一定范围内的国债都可以参与交割。由于收益率和剩余期限不同，可交割国债的价格也有差异。即使使用了转换因子进行折算，各种可交割国债之间仍然存在细微差别。一般情况下，由于卖方拥有交割券选择权，合约的卖方都会选择对他最有利，通常也是交割成本最低的债券进行交割，对应的债券就是最便宜可交割债券。理论上，一般可以通过比较不同券种的隐含回购利率寻找最便宜可交割债券。
根据海外实践经验，在一定前提条件下通过比较久期和收益率可大致寻找最便宜可交割债券:
(1)久期:对收益率在国债期货合约票面利率以下的国债而言，久期最小的国债最可能是最便宜可交割债券。对于收益率在国债期货合约票面利率以上的国债而言，久期最大的国债最可能是最便宜可交割债券。
(2)收益率:对具有同样久期的国债而言，收益率最高的国债最可能是最便宜可交割债券。
Q4：最便宜的可交割债券为什么对卖方有利
最便宜的可交割债券实际上就是把可用于利率期货交割的债券面值(是面值并不是该债券的市价)按一定的转换因子转换成期货标准格式化的债券数量，所谓的最便宜的可交割债券，实际上是指用最少的价格换取最大的标准格式化债券的数量，故此最便宜的可交割债券是对卖方有利的。
Q5：怎样用最小基差法选择最便宜可交割债券
在一篮子可交割债券制度下，剩余年限在一定范围内的国债都可以参与交割。由于收益率和剩余期限不同，可交割国债的价格也有差异。即使使用了转换因子进行折算，各种可交割国债之间仍然存在细微差别。一般情况下，由于卖方拥有交割券选择权，合约的卖方都会选择对他最有利，通常也是交割成本最低的债券进行交割，对应的债券就是最便宜可交割债券。理论上，一般可以通过比较不同券种的隐含回购利率寻找最便宜可交割债券。
根据海外实践经验，在一定前提条件下通过比较久期和收益率可大致寻找最便宜可交割债券:
(1)久期:对收益率在国债期货合约票面利率以下的国债而言，久期最小的国债最可能是最便宜可交割债券。对于收益率在国债期货合约票面利率以上的国债而言，久期最大的国债最可能是最便宜可交割债券。
(2)收益率:对具有同样久期的国债而言，收益率最高的国债最可能是最便宜可交割债券。
Q6：国债期货专题研究之二：如何寻找最便宜交割券
国债期货即将推出，其定价和策略是投资者最关注的问题，其中一个核心问题是寻找在不同市场环境下的最便宜可交割券（CTD券）。
中金所实施虚拟的标准券制度，而可交割国债通过固定的转换因子可以转化为标准券。由于中金所测算转换因子时假定未来各时点贴现率均为3%，使得通过转换因子得到的交割券存在高估或低估。
寻找CTD券主要有三种方法：最大隐含回购利率法、基差法和净基差法。
最可靠的方法是最大隐含回购利率法，隐含回购利率反映的是期货空头买入国债现货并用于交割所得到的理论收益率，收益率最高的即为CTD券。
基差法反映的是空头购买国债现货用于交割的成本，基差最小的即为CTD券。净基差法则在前者基础上，考虑了持有期的票息收益以及资金的机会成本（或融资成本）。
根据最大隐含回购利率法推出国债期货CTD券的经验法则如下：
（1）当国债到期收益率大于标准券票面利率3%时，久期越大，越有可能成为CTD券；且当收益率曲线越陡时，长久期国债，越有可能成为CTD券。
（2）当国债到期收益率小于标准券票面利率3%时，久期越小，越有可能成为CTD券；且当收益率曲线越平坦时，久期越小，越有可能成为CTD券。
（3）对于不同时刻t，CTD券可能是不同的。但根据历史经验，在合约期内，一般CTD券变动的比较少。
Q7：债券面值
高中级别算法
按照搂住的10月1日算
算持有期收益率HPY=（80*3+1000-900）/900=37.77%
存银行的收益率为900*（1+0.12*2/12+12%+12%）/900=26%
所以值得购买
接着是大学级别算法
但是这个10月1日让我很惆怅阿，老大你有没有打错题目？不能直接用yield函数做了
既然你打了这么高端的10月1日 我就帮你算吓。。。
900/（1+r*2/12）=1000/（1+r）^2+80/（1+r）^1+80（1+r）^2+80
YTM=0.1621 他的收益率为16.21%
大于银行的12%收益率 选择购买
哎我自己都有点崇拜我自己了
补充回答别死读书亚，债券问题就是年金折现问题。
书上的意思我大概看懂了，就是让你去年金折现 P/A P/F都是财务的词汇
(p/f.12%.2）的意思是内部报酬率IRR是12% 2年折现的年金系数 这个东西算出的年金系数乘以哪个钱就是债券面值的现值了 说白了就是我的公式。其实这个答案这个的算法用的是npv法 我用的是IRR法 你还是看我的简单易懂
解释下我的答案
我是把时间点进行折现
债券的收益率公式你知道吧？债券价格=票面利息/（1+r）^1+票面利息/（1+r）^2+……+票面利息/（1+r）^n+票面价格/（1+r）^n
然后用excel的yield函数或者财务计算机求解
我们先假设他购买的时候是2002年1月1日 那么我们就可以轻松带入公式求解，但是问题是购买的时间点是2002年10月1日，那请你思考下我们如何把10月1号变成1月1号呢？答案就是折现
我们先看2002年1月1日购买的现金流
CF2002。1.1=-900
CF2003。1.1=80
CF2004。1.1=80
CF2005。1.1=1080
我们把后3个现金流折现到CF2002的时候计算收益率
而2002年10月1日购买的现金流
CF2002。10.1=-900
CF2003。1.1=80
CF2004。1.1=80
CF2005。1.1=1080
我们只要把2002.10.1的现金流折算到2003.1.1就可以按照公式计算收益率了
不知道你看懂了没？
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