蝶式期权如何构建（蝶式期权损益图）

内容导航：

蝶式期权的简介

什么是蝶式期权？

蝶式期权组合问题

以看跌期权构建蝶式价差交易，其损益图和损益值该如何？

求解释 看涨期权 看跌期权的图

什么是蝶式策略？

以看跌期权构建蝶式价差交易，其损益图和损益值该如何？

Q1：蝶式期权的简介

蝶式期权仅仅由一系列看涨期权或者看跌期权组成，不能两者同时存在 。
蝶式套利，它是套利交易中的一种合成形式，整个套利涉及三个合约。在期货套利中的三个合约是近期合约，远期合约以及更远期合约，我们称为近端、中间、远端。蝶式套利在净头寸上没有开口，它在头寸的布置上，采取1份近端合约：2份中间合约：1份远端合约的方式。其中近端、远端合约的方向一致，中间合约的方向则和它们相反。即一组是：买近月、卖中间月、买远月；另一组是：卖近月、买中间月、卖远月。两组交易所跨的是三种不同的交割期，三种不同交割期的期货合约不仅品种相同，而且数量也相等，差别仅仅是价格。正是由于不同交割月份的期货合约在客观上存在着价格水平的差异，而且随着市场供求关系的变动，中间交割月份的合约与两旁交割月份的合约价格还有可能会出现更大的价差。这就造成了套利者对蝶式套利的高度兴趣，即通过操作蝶式套利，利用不同交割月份期货合约价差的变动对冲了结，平仓获利。

Q2：什么是蝶式期权？

蝶式套利是跨期套利中的又一种常见形式。它是由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利组合而成。由于较近月份和较远月份的期货合约分别处于居中月份的两侧，形同蝴蝶的两个翅膀，因此称之为蝶式套利。

Q3：蝶式期权组合问题

一般期权组合问题都是分区间讨论，这是最原始的方法，但是无论什么样的高级办法都是在原始方法推导的基础上得出的。
1、如果5月份玉米的市场价格是低于或者等于260，那么四份期权全都不执行，损益直接由构建期权的费用决定，此时收益25+17-18*2 = 6 美分。
2、如果5月份价格大于260小于等于270，不妨设为x，那么卖出的260的那份看涨期权会被执行，其余期权不被执行，那么被执行的那份期权亏损了 x - 260 美分，由x的取值范围知道亏损从 1~10，所以此时总收益为 5 ~ -4 美分（费用上收益 - 期权被执行的亏损）。
3、如果价格大于270小于等于280，设为y，那么除了280的那份不执行，其他都执行。260那份亏损 y - 260；270的两份分别收益 y - 270；于是三份期权的总收益为 2*（y-270）- (y-260) = y - 280.同理，由y的取值范围知道，亏损为 9~0，于是包含费用在内的总收益为 [-3，6]。
4、价格在280以上，那么全都被执行，设价格为z，那么260的那份损失为z-260；270的两份每份收入z-270；280的损失z-280.于是四份总收益为
2*（z-270）- （z-260）-（z-280） = 0，所以总收益和第一种情况一样为6美分。
这是最完整也最原始的分析过程。当然可以根据蝶式期权的性质和损益计算公式来计算，不过显然那样对基础知识本身要有一个好的理解。
希望对你有所帮助。 答案选择B

Q4：以看跌期权构建蝶式价差交易，其损益图和损益值该如何？

以看跌期权构建的蝶式价差交易有两种1、买入看跌期权蝶式套利，即各买入一个较低和较高执行价格的看跌期权，同时卖出两个中间执行价格的看跌期权。这种套利模式适用于认为价格将不会较大波动的情况下，最大的收益为：居中执行价格-低执行价格-净权利金；最大损失为净权利金。损益图如下：（图形来自期货从业考试教材实例）2、卖出看跌期权蝶式套利，即各卖出一个较低和较高执行价格的看跌期权，同时买入两个中间执行价格的看跌期权。这种套利模式适用于认为价格将大幅波动的情况下，最大的收益为：净权利金；最大损失为居中执行价格-低执行价格-净权利金。可见，卖出看跌期权蝶式套利与买入看跌期权蝶式套利刚好相反，因此在损益图上，只需将上图调一个个即可。

Q5：求解释 看涨期权 看跌期权的图

问问题应该问得详细一点。你是想问看涨期权和看跌期权是什么，抑或想问图上的英文是什么意思？
上图说的是看跌期权(put option)，履约价格(exercise price)定为85美元，所以当股价(share price)在85以下，越来越低的时候，期权的价值就越低——因为看跌期权的定义为：指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利，但不负担必须卖出的义务（百度百科）。例如，当股价已经跌至80美元的时候，期权拥有者仍然可以以85美元的价格卖出。
下图说的是看涨期权(call option)，履约价格也是85美元。看涨期权的定义为：指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利，但不负担必须买入的义务（百度百科）。同理，当股价上升超过85的时候，期权拥有者仍可以以85美元买入，因此获利。所以期权的的价值为正。
上面的图形经过简化，仅仅为了表达期权的概念，实际图形并非如此。计算期权价格有专门的复杂公式。

Q6：什么是蝶式策略？

指一种使用牛式价差策略和熊式价差策略的复合套利策略，包括多头蝶式价差策略和空头蝶式价差策略。多头蝶式价差策略，指买入一个行权价较低的认购期权和一个行权价较高的认购期权，同时卖出两个行权价介于上述两者之间的认购期权。空头蝶式价差策略，指卖出一个行权价较低的认购期权和一个行权价较高的认购期权，同时买入两个行权价介于上述两者之间的认购期权。

Q7：以看跌期权构建蝶式价差交易，其损益图和损益值该如何？

以看跌期权构建的蝶式价差交易有两种1、买入看跌期权蝶式套利，即各买入一个较低和较高执行价格的看跌期权，同时卖出两个中间执行价格的看跌期权。这种套利模式适用于认为价格将不会较大波动的情况下，最大的收益为：居中执行价格-低执行价格-净权利金；最大损失为净权利金。损益图如下：（图形来自期货从业考试教材实例）2、卖出看跌期权蝶式套利，即各卖出一个较低和较高执行价格的看跌期权，同时买入两个中间执行价格的看跌期权。这种套利模式适用于认为价格将大幅波动的情况下，最大的收益为：净权利金；最大损失为居中执行价格-低执行价格-净权利金。可见，卖出看跌期权蝶式套利与买入看跌期权蝶式套利刚好相反，因此在损益图上，只需将上图调一个个即可。