基金经理启示:不要把市场当老师。

上帝无处不在，但荣耀不一定长久。

而且，越来越短。

第一代股神张百万，1993年靠电真空成名，辉煌了15年。2004年因重组股票而成名的王亚伟，有着七年的辉煌。2011年靠重庆啤酒(92.160，2.46，2.74%)成名的徐翔，辉煌了五年。2016年靠核心资产股成名的陈光明，有四年的亮点。

2020年成名的这波股神，不到一年就被剥去了“神”的光环。

2022年，a股没有迎来7年周期的大牛市。市场波动较大，赚钱效应较弱。11日大盘之后，也被网友戏称这是第10086次3000点保卫战。

在大市场中，除了投资者，还有基金经理在担忧。他们一方面要应对净值退出和基民赎回，一方面又要与外界声音相处。上山时是掌声，下山时是倒油声。

今年，风神的基金经理们表现如何？你听到了什么声音？

“不赚钱就叫我蔡总，赔钱就叫我菜狗。”2021年，一个来历不明的帖子让“蔡松松”这个名字彻底脱离了圈子。

从工作年限来看，蔡松松还是一个年轻的基金经理。从事证券工作七年，管理资金的时间更短。更重要的原因是2020年蔡松松拿下了半导体市场。那一年，从一级市场到二级市场，硬核技术走在最前面。

单纯的爱国主义吸引了很多基金和股票投资不专业的散户，推高了蔡松松的基金规模。

当然，口碑在“蔡爸爸”和“蔡爹地”之间摇摆，也与此有关。

2021年8月开始，蔡松松的诺安成长开始触底，触底，触底，恭维渐渐淡去，只剩下责骂。

今年9月，有“蔡基金经理本周失联”、“基金经理管理的一只成长混合型证券投资基金增持公司股份51.95万股，使得基金产品持有公司股份的比例突破举牌线，达到5.0065%”的传闻。市场猜测立刻指向诺安基金的蔡松松。

然后蔡松松本人和诺安基金都回应了，在正常休假。

当时诺安成长的净值处于下跌趋势的最低点。此时此刻，希望停下来的不是蔡经理，而是诺安越来越尴尬的衰落。

据统计，在a股市场，前三季度仅有煤炭采掘板块有正收益，而收益较好的基金也重仓煤炭资源股。诺安混合成长前三季度收益率为-39.5%，在百亿基金中排名垫底。

蔡松的梭哈风格，从他对个股(86.910，3.99，4.81%)的态度就可以看出来。

卓胜威，也就是传闻中所说的突破举牌线的持股。

单只基金对一只股票的持股比例需要遵循“双十”规则，即一只基金持有同一只股票不能超过基金资产的10%，同一基金经理管理的所有基金持有同一只股票不能超过股票市值的10%。

持股超过5%后，即使盈利，半年内也不能逆转，也就是说不能卖出。因此，考虑到加仓带来的流动性风险和股票下跌带来的净值回撤风险，公募基金举牌持股的情况并不常见。

蔡松松给卓胜伟买的越来越多。

一年多来，卓胜威的股价一直在持续下跌。截至10月19日，收盘价不到峰值的30%。今年8月，卓胜威实际控制人、联合创始人、高管也抛出了减持计划。蔡松松逆势加仓的举动，对外界来说太赌了。

对于逆势投资，诺安成长混合半年报提到“投资是反人类的，逆势投资是痛苦的，重要的投资机会往往出现在市场出现重大分歧的时刻”。

在半年报中，蔡松松也提到，未来中国半导体行业最大的机会在于国内替代。今年是国内换人元年。从长远来看，技术创新带来的行业繁荣不会轻易改变。

除了诺安成长，蔡松松还管理了4只基金(A、C不单独统计)，规模都较逊色。最大的是诺安，尴尬也是典型的“蔡式”。

蔡松松还在一只规模不到5亿元的基金上有所创新。今年一季度，诺安创新风格从半导体转向网络安全、数字货币等题材，重仓股有伟世通(32.950，3.00，10.02%)和数字认证(23.360，1.30，5.89%)。蔡松松的加仓电脑板块是因为政策东风。

截至10月21日，诺安创新业绩略好于诺安成长，但净值跌幅也超过36%。

基金本身就是一种分散风险的投资，但是波动这么大的基金和买股票有什么区别？这样一来，蔡松松的“坚定”就不可避免地变成了“固执”。

蔡松松本人，作为诺安基金曾经的“神”，现在在微博官方对基金经理的介绍中排名第20位。官方微博还显示，诺安基金旗下共有29位基金经理。

大大小小的股神都参与投资茅台。茅台的股神是袁林、单斌和张坤。

众所周知，张坤喜欢喝酒。2020年的市场，由于白酒市场的重仓，到年底，张坤管理的基金总规模达到1225亿元，成为中国公募史上第一位管理规模超过1000亿元的主动股票型基金经理。然而，2019年，张坤管理的基金规模只有300多亿元。

重型存储在张坤有着更重要的意义。

由于张坤持股集中度非常高，前十大重仓股往往占据80%以上的仓位，而张坤对重仓股更是情有独钟。

到今年中报，张坤管理的基金规模最大的易方达蓝筹精选前四大重仓股依然是九九、茅屋路和洋河股份。第二大是易方达优质精选，前四大重仓股也是这些公司，仓位的区别。

其实，原来易方达的优质精选本来就是“易方达中小盘”。更名后投资范围更大，偏爱大盘股和蓝筹的风格更强。

张坤被认为是最像巴菲特的基金经理。他不认同“顺应市场”的观点，而是希望用基本面来对抗市场。在他看来，积极的投资者试图战胜市场，这意味着他们不得不反对市场。

在这种理念下，更重要的是寻找商业模式好、基本面好的股票。比如茅台的业务供不应求，现金流很强。

张坤认为，优秀的企业永远不会突然变得优秀，而是往往有着悠久的优秀历史，并在过去证明了自己。所以，张坤的持股比较集中，而且一定是在熟悉的领域。找到某个目标后，他愿意“砸钱”和“拿着”。

他的能力圈从2013年的著名操作——加仓三公消费的白酒，扩展到医药、港股科技股、互联网。

但是，无论新能源、军工、半导体有多火，张坤的信仰立场在反映到基本面上之前都不会占据一席之地。

一般认为，张坤的信仰立场是茅屋路、腾讯和HKEx。非信仰岗位之前有医药、消费、互联网、教育。

重仓重复操作数量有限的股票会导致两个问题:重仓的黑天鹅和择时能力更容易影响基金净值。

2021年二季度，教育培训集团被摧毁，张坤也在中报中承认教育培训受到政策预期影响，对基金净值产生负面影响。被列入实体名单的海康威视(29.550，0.53，1.83%)和受疫情影响严重的上海机场(57.650，1.13，2.00%)都曾是张坤持有的前十大股票。

踩雷和美年大健康(4.260，0.22，5.45%)，这是一家高负债，频繁涉嫌欺诈的公司。不是说基金经理看不到这些东西。比如董对美年健康的评价是天衣无缝，但他还想赌美年健康在体检这个朝阳行业的领先地位能一直保持下去。

但对于选股非常重视基本面的张坤来说，高位买入是健康的，破绽太大，最后割肉出局是必然的。

至于时机，和很多价值投资的概念一样，都是为了优质公司的成长赚钱。张坤不会主动选择时机。同时他也认为自己无法预测大势，所管理的基金周转率比较低。

在涨跌容易被夸大的a股市场，好公司往往以更高的估值进行交易。张坤信仰持仓和重仓的核心资产，包括伊利和中海油，都是公认的好公司。再加上基金抱团现象严重，涨了大家都高兴，跌了就很难控制住撤退。

在今年前三季度非煤难以获得正收益的情况下，易方达蓝筹前三季度收益率为-21.34%。

从去年年初到现在，易方达蓝筹的最大回撤是48.13%，也就是说，在最高点买入的基民，最高时要承担将近一半的亏损，这是极大的心理考验。相比之下，Noan成长在All in Semiconductor的最大回撤为55.67%。

站在岗上的公民怎么可能没有情绪？

事实上，从长期来看，张坤管理的基金有不错的回报，仍然以易方达蓝筹为例。截至10月21日，最近三年的回报率为28.5%。

所以，是否投资张坤管理的基金，需要先做三个判断:

A.公民本人是长期投资者吗？

b、坤忌健康明年美好？

C.至少有一个公民和张坤需要很强的计时能力。

“医药女神”格兰是继张坤、刘艳春之后的又一只顶尖基金。2021年末，她管理的基金产品达到1103亿元。

姬敏对她的态度也是又爱又恨。

格伦在清华大学获得物理学学士学位，在西北大学获得生物医学工程硕士和博士学位。投资板块“对口”程度非常高。

不过格伦管理的第一只基金并不是投资医药健康，而是专注于网络技术的中欧明瑞新起点。这个基金也很有名，踩了从白马到大坑的名股，比如乐视、暴风集团。

格伦最好的时候是2019年到2021年上半年。一是大健康概念落地，医疗健康龙头股大行其道。接着，新冠肺炎疫情爆发，基金抱团现象严重，持续推高相关股票的股价。

这期间医疗健康到底有多火？卖医用手套的盈科医疗(22.100，1.57，7.65%)成为大牛股；东北大妈忘记了账户密码，5万元变500万元的新闻就发生在这个时候。格伦中欧医疗健康净值从2019年初的不到1元涨到4.31元，格伦成为“医学女神”。

2021年下半年以来，医疗健康板块受集体挖矿影响步步后退，2021年下半年净增长率为-24.36%。女神成了百姓口中的“葛韭菜”。

但中欧医疗卫生规模在稳步上升，下半年总资金份额增长了77%。一些人看好这一次的板块、基金经理和估值。也一定有很多人被“公募一姐”的头衔和中欧无处不在的广告所吸引。

地铁上的朋友们，谁没见过中欧基金的吉祥物牛欧欧？

今年前三季度，中欧医疗健康A实现盈利-27.74%。根据田甜基金的数据。com，中国和欧洲的医疗周转率从去年下半年开始下降，今年上半年仅为18.06%。可见，在不利的市场中，中欧医疗健康的策略是“躺着不动”。

2020年和2021年，中欧基金先后发行了两只基金，中欧阿尔法基金和中欧研究精选基金，都是由已经很有名的葛兰管理，投资方向也不聚焦医药行业。

上面说的明瑞的新起点和阿尔法、格伦管理的新老基金是一样的。都是专注于竞争壁垒的优质成长型公司，选股方向也是一样的，包括强制性消费品、消费品和服务业、科技创新。

两只基金去年的年报短文中，对基金运作的分析和展望基本相似，今年的半年报也完全一致。

那么，成立新基金收取管理费方便吗？

截至10月21日，格兰特管理的基金回报率在-30%--23%之间。

截至半年报，阿尔法、明瑞新起点优于业绩比较基准收益，研究精选略弱于业绩比较基准收益，中欧医疗健康、中欧医疗创新均差于业绩比较基准收益。

在能力圈里，葛兰的成功很大程度上是因为他对放水、抱团、抓主题的热情。今年，表现相对较好的基金是那些不属于葛兰能力圈的基金。

那么，能力圈还是能力圈吗？

近年来走红的基金经理有董、刘歌玲、赵毅等。他们有着傲人的学历和漂亮的简历，即使不从事这一行，也会是其他行业的精英。

买基地的人水平参差不齐。有希望自己的收入能让自己每天多吃点肉夹馍的小白领，有希望强制储蓄的初入职场的年轻人，也有希望过上舒适晚年的人。

因为不专业，所以请基金经理管。他们要求的无非是分散风险和保值。

经理人和基金公司都有自己的信仰，或者年底的排名，或者丰厚的奖金，或者下一个巴菲特。

不同的信仰造就了不同的投资路线。相信金钱的人可能会在高位接管市场。相信排名的人可能会忽略风险，不得不增加基金规模。相信投资理念的人，可能会忽略基民的承受能力。

但是在用别人的钱来打出自己的名号和利润的时候，基金经理不应该忘记基民的诉求。